a) Gestión de riesgos financieros

Por el tipo de actividades que lleva a cabo, EADS está expuesta a una variedad de riesgos financieros, tal como se explica a continuación: i) riesgos de mercado, especialmente riesgos de tipo de cambio y riesgos de tipo de interés, ii) riesgo de crédito y iii) riesgo de liquidez. El programa global de gestión de riesgos financieros de EADS se centra en mitigar los riesgos de mercados financieros imprevisibles y sus posibles efectos adversos en el rendimiento económico y operativo del Grupo. El Grupo utiliza instrumentos financieros derivados y, en menor medida, pasivos financieros no derivados para la cobertura de algunas exposiciones a riesgos.

La gestión de riesgos financieros de EADS generalmente es efectuada por el departamento de tesorería central de Sedes Centrales de EADS en virtud de políticas aprobadas por el Consejo de Administración. La identificación, evaluación y cobertura de los riesgos financieros es responsabilidad de los comités de tesorería establecidos dentro las Divisiones y Unidades de Negocio del Grupo.

Riesgo de mercado

Riesgo de tipo de cambio — Los riesgos de tipo de cambio surgen cuando las transacciones comerciales futuras o los compromisos en firme, los activos y pasivos reconocidos y las inversiones netas en negocios en el extranjero se denominan en una moneda que no es la moneda funcional de la entidad.

EADS gestiona una cartera de coberturas a largo plazo con distintos vencimientos, cubriendo su exposición neta en las ventas en dólares estadounidenses, principalmente procedentes de las actividades de Airbus. Esta cartera de coberturas cubre en gran medida las transacciones altamente probables del Grupo.

Gran parte de los ingresos de EADS se encuentran denominados en dólares estadounidenses, si bien una parte importante de sus gastos son en euros y una más pequeña en libras esterlinas. En consecuencia, en la medida en que EADS no utiliza instrumentos financieros para cubrir su exposición al riesgo de tipo de cambio tanto actual como futuro, sus beneficios se ven afectados por las fluctuaciones en el tipo de cambio euro/dólar estadounidense. Dado que el objetivo del Grupo es generar beneficios únicamente a través de sus actividades y no mediante la especulación sobre las fluctuaciones en los tipos de cambio, EADS utiliza estrategias de cobertura para gestionar y minimizar el impacto que estas fluctuaciones en los tipos de cambio puedan tener en dichos beneficios.

A efectos de información financiera, EADS designa una parte de los cash flows futuros totales de la empresa como posición cubierta para cubrir su exposición esperada al riesgo de tipo de cambio neto. Por tanto, mientras los ingresos en efectivo brutos reales en moneda extranjera (al mes) sean superiores a la parte designada como cobertura, un aplazamiento o cancelación de las operaciones de venta y de las correspondientes entradas de efectivo no tendrán ningún impacto en la relación de cobertura. Como instrumentos de cobertura, EADS utiliza principalmente contratos a plazos (forwards) de moneda extranjera, algunos contratos a plazos (forwards) sintéticos y, en Airbus, en menor medida, pasivos financieros no derivados.

EADS pretende cubrir la mayoría de su exposición basándose en compromisos en firme y en previsiones de operaciones. En el caso de productos como los aviones, EADS utiliza generalmente una cobertura de ventas en dólares estadounidenses. Las partidas cubiertas se definen como los primeros ingresos en efectivo previstos altamente probables para un mes determinado, basándose en los pagos finales en el momento de la entrega. El importe de esos primeros ingresos esperados que se cubren puede ser de hasta el 100% de la exposición neta equivalente en dólares estadounidenses al inicio. Para EADS, una transacción prevista se considera altamente probable si la futura entrega está incluida en la cartera de pedidos auditada internamente o si su materialización es muy probable en vista de las evidencias contractuales. El ratio de cobertura se ajusta para tener en cuenta los cambios macroeconómicos que afectan a los tipos de cambio al contado y a los tipos de interés, así como la solidez del ciclo comercial. Para las actividades no relacionadas con aviones, EADS utiliza una cobertura para las entradas y salidas de efectivo en moneda extranjera de los contratos de compraventa, siguiendo para ello la misma lógica al contratarse normalmente en pequeñas cantidades.

La compañía también tiene instrumentos derivados en moneda extranjera, que están implícitos en ciertas adquisiciones y contratos de arrendamiento denominados en otra moneda que no sea la moneda funcional de las partes significativas del contrato, principalmente dólares estadounidenses y libras esterlinas. Las ganancias y las pérdidas relativas a dichos derivados implícitos de moneda extranjera son reportadas en otros resultados financieros. Además, EADS utiliza coberturas para el riesgo de tipo de cambio que surge de las transacciones financieras en monedas distintas al euro, como son las inversiones financieras temporales o las transacciones de financiación.

Riesgo de tipo de interés — El Grupo utiliza una técnica de gestión de activos y pasivos con el objeto de limitar los riesgos de tipo de interés. El Grupo se encarga de equilibrar el perfil de riesgo de sus activos con la estructura de pasivos correspondiente. La restante exposición neta a riesgos de tipo de interés se gestiona mediante varios tipos de instrumentos para minimizar el riesgo y sus repercusiones financieras. Los instrumentos de cobertura que se asignan específicamente a instrumentos de deuda tienen como máximo los mismos importes nominales, así como las mismas fechas de vencimiento que los elementos cubiertos.

La cartera de tesorería y activos financieros líquidos equivalentes y de inversiones financieras temporales del Grupo se invierte principalmente en instrumentos financieros no especulativos, fundamentalmente de alta liquidez, como certificados de depósitos, depósitos diarios, papel comercial, otros instrumentos monetarios y bonos. Con respecto a esta cartera, EADS convoca de forma periódica un comité de gestión de activos cuyo objetivo es limitar el riesgo de tipo de interés basado en el valor razonable mediante un enfoque de valor en riesgo (VaR). EADS invierte fundamentalmente en instrumentos a corto plazo para minimizar aún más cualquier riesgo de tipo de interés en esta cartera. La parte restante de inversiones financieras temporales se invierte en bonos de corto a medio plazo. Cualquier cobertura de tipo de interés relacionada se clasifica en la contabilización de coberturas como coberturas del valor razonable o coberturas de cash flow.

Riesgo de precio — EADS invierte, en una pequeña medida, en acciones por razones operativas principalmente. Por lo tanto, el Grupo considera que el riesgo de precio de acciones al que está expuesto es limitado.

Sensibilidades de los riesgos de mercado — El enfoque utilizado para medir y controlar la exposición al riesgo de mercado en la cartera de instrumentos financieros de EADS es, entre otros indicadores clave, el de valor en riesgo (“VaR”, por sus siglas en inglés). El VaR de una cartera es la pérdida potencial estimada que no se sobrepasará en la cartera en un periodo de tiempo determinado (periodo de tenencia) debido a un movimiento del mercado adverso con un nivel de confianza determinado. El VaR utilizado por EADS se basa en un nivel de confianza del 95% y asume un periodo de tenencia de 5 días. El modelo de VaR utilizado se basa fundamentalmente en el método denominado “Monte-Carlo-Simulation”. Este método, con el que se obtiene el comportamiento estadístico de los mercados relevantes para la cartera a partir de los datos de mercado de los dos años anteriores y las interdependencias observadas entre los diferentes mercados y precios, genera una amplia gama de escenarios futuros potenciales para los movimientos de los precios de mercado.

El cálculo del VAR de EADS incluye la deuda financiera del Grupo, las inversiones a corto y a largo plazo, los contratos a plazo (forwards) de moneda extranjera, swaps y opciones, pasivos y cuentas a cobrar por arrendamientos financieros, acreedores y deudores comerciales en moneda extranjera, incluidas las cuentas a cobrar y a pagar intragrupo que afecten a los resultados del Grupo.

Aunque el VaR es una herramienta importante para medir el riesgo de mercado, las hipótesis en las que se basa el modelo tienen algunas limitaciones, incluidas las siguientes:

• En un periodo de tenencia de 5 días se asume que es posible cubrir o enajenar posiciones dentro de ese periodo. Se considera que ésta es una hipótesis realista en casi todos los casos pero es posible que no se aplique a situaciones en las que exista una falta grave de liquidez en el mercado durante un periodo prolongado.
• Un nivel de confianza del 95% no refleja las pérdidas que pueden producirse más allá de este límite. Incluso en el modelo utilizado existe una probabilidad estadística del cinco por ciento de que las pérdidas sobrepasen el VaR calculado.
• El uso de datos históricos como base para estimar el comportamiento estadístico de los mercados relevantes y para determinar finalmente la gama posible de resultados futuros a partir de este comportamiento estadístico no siempre abarcará todos los escenarios posibles, especialmente los que sean de naturaleza excepcional.

El Grupo utiliza el VaR entre otros datos clave para determinar el grado de riesgo de su cartera de instrumentos financieros y para optimizar el ratio de riesgo-retorno de su cartera de activos financieros. Además, en la política de inversiones del Grupo se definen para los resultados y para otras reservas algunos límites del riesgo total para la cartera de tesorería, activos financieros líquidos equivalentes e inversiones financieras temporales. El VaR total y las distintas cifras del VaR de factores de riesgo específicos para esta cartera se valoran y sirven, junto a otras valoraciones, de base para las decisiones del comité de gestión de activos.

A continuación se resume la posición VaR de la cartera de instrumentos financieros de EADS a 31 de diciembre de 2007 y a 31 de diciembre de 2006:

EADS utiliza sus instrumentos derivados casi en su totalidad, así como algunos de sus pasivos financieros no derivados, a efectos de cobertura. Como tales, los riesgos de mercado respectivos de estos instrumentos de cobertura, en función de la eficacia real de las coberturas, se compensan con los riesgos de mercado opuestos correspondientes de los pasivos, activos y transacciones previstas subyacentes. Según la NIIF 7 las transacciones previstas subyacentes no se clasifican como instrumentos financieros y, por lo tanto, no están incluidas en las tablas indicadas previamente. El VaR de la cartera de coberturas de moneda extranjera por importe de 360 millones de euros (2006: 412 millones de euros) no puede considerarse un indicador de riesgo para el Grupo desde el punto de vista económico.

Además, EADS también valora el VaR del riesgo de transacciones internas del Grupo que surge en las entidades del Grupo cuando contratan en una moneda diferente a la moneda funcional, afectando a los resultados del Grupo. Sin embargo, estos riesgos de tipo de cambio surgen únicamente de forma interna en EADS y, desde un punto de vista económico, se compensan al 100% con las fluctuaciones de moneda correspondientes reconocidas en un componente separado del patrimonio neto cuando se produce la conversión de la moneda de la entidad extranjera a la moneda funcional de EADS. A 31 de diciembre de 2007 el VaR total relacionado era de 12 millones de euros.

Riesgo de liquidez

La política del Grupo es mantener tesorería y activos financieros líquidos equivalentes en cualquier momento como para poder cumplir sus compromisos futuros y actuales a medida que vencen. EADS gestiona su liquidez manteniendo volúmenes adecuados de activos líquidos y cuenta con una línea de crédito (3.000 millones de euros a 31 de diciembre de 2007) además de los ingresos en efectivo generados por sus negocios operativos. Los activos líquidos suelen constar de tesorería y activos financieros líquidos equivalentes. Además, el Grupo mantiene otras fuentes de financiación. En función de sus necesidades de efectivo y las condiciones del mercado, es posible que EADS emita bonos, obligaciones y papel comercial. Los cambios adversos en los mercados de capital, por ejemplo, producidos por la situación de incertidumbre actual del mercado hipotecario en Estados Unidos, podrían aumentar los costes de financiación del Grupo y limitar su flexibilidad financiera.

Además, la gestión de gran parte de la exposición de la liquidez del Grupo está centralizada en un proceso de concentración de efectivo diario. Este proceso permite a EADS gestionar su excedente de caja, así como sus requisitos de liquidez, en función de las necesidades reales de sus dependientes. La dirección supervisa también la reserva de liquidez del Grupo, así como los cash flows esperados de sus operaciones basándose en una previsión dinámica trimestral de los flujos de efectivo.

En la tabla anterior se analizan los pasivos financieros de EADS en función de grupos de vencimiento relevantes basados en el periodo en el que permanecen en el balance de EADS hasta la fecha de vencimiento contractual.

Los importes indicados son los cash flows no descontados contractuales, incluidas todas las salidas de efectivo de un pasivo, como los reembolsos y los pagos de intereses eventuales.

Los pasivos financieros no derivados se componen de pasivos de financiación a su coste amortizado y pasivos de arrendamientos financieros tal como se presentan en las tablas de la Nota 30b). Debido a su naturaleza específica, es decir, sus características de riesgos compartidos y la incertidumbre sobre las fechas de reembolso, los anticipos reembolsables de los Gobiernos Europeos no se incluyen en la tabla mencionada previamente y ascienden a un importe de 5.315 millones de euros (2006: 5.418 millones de euros).

Los pasivos financieros derivados se indican a su valor de mercado.

Riesgo de crédito

EADS está expuesto al riesgo de crédito en la medida en que puedan producirse moras o impagos tanto por parte de clientes (por ejemplo, las aerolíneas) como de sus contrapartes en relación con los instrumentos financieros. Sin embargo, el Grupo tiene establecidas políticas para evitar concentraciones del riesgo de crédito y asegurar que éste sea limitado.

En lo que respecta a las actividades de tesorería central, el riesgo de crédito derivado de los instrumentos financieros se gestiona a nivel del Grupo. Las contrapartes para las transacciones de tesorería, activos financieros líquidos equivalentes e inversiones financieras temporales, así como para las transacciones de derivados, se limitan a instituciones financieras, corporaciones y fondos soberanos de alta calidad crediticia. Para estas transacciones financieras, EADS ha establecido un sistema de límite de crédito para gestionar activamente y limitar la exposición al riesgo de crédito. Este sistema asigna líneas de exposición de riesgo máximo con respecto a las contrapartes de las operaciones financieras, basadas como mínimo en la calificación crediticia publicada por Standard & Poors, Moody’s y Fitch IBCA. Los respectivos límites se controlan y actualizan regularmente. Además, EADS busca constantemente mantener un nivel determinado de diversificación en su cartera entre las distintas contrapartes y entre instituciones financieras, corporaciones y fondos soberanos para evitar un aumento de la concentración del riesgo de crédito en sólo algunas contrapartes. El Grupo supervisa el rendimiento de los instrumentos financieros individuales y el impacto de los mercados de riesgo en su rendimiento. EADS cuenta con procedimientos que le permiten cubrir, desinvertir y reestructurar los instrumentos financieros que hayan experimentado un descenso de la calificación crediticia de las contrapartes o que presenten un rendimiento no satisfactorio. El objetivo de estas medidas es proteger a EADS, en cierto grado, frente a los riesgos de crédito de contrapartes individuales. Sin embargo, no se puede excluir un impacto negativo potencial derivado de un aumento de riesgos de crédito sistemático impulsado por el mercado.

Las ventas de productos y servicios se realizan a clientes después de efectuar un análisis interno apropiado del riesgo de crédito. Con el fin de apoyar las ventas de productos, fundamentalmente en Airbus y ATR, EADS puede participar en la financiación de clientes, dependiendo de cada caso, ya sea directamente o mediante garantías proporcionadas a terceros. A la hora de determinar el importe y las condiciones de la operación financiada, Airbus y ATR tienen en cuenta la calificación crediticia de la línea aérea así como los factores de riesgo específicos del futuro entorno operativo del avión y su valor futuro previsto. Los rendimientos de mercado y las prácticas bancarias corrientes sirven de referencia para las condiciones de financiación que se ofrecen a los clientes, incluido el precio.

El importe registrado de los activos financieros representa la máxima exposición al riesgo de crédito. La calidad crediticia de los activos financieros que no han vencido y cuyo valor no se ha deteriorado se puede evaluar por referencia a la calificación crediticia externa (si está disponible) o la evaluación interna de la solvencia de los clientes (por ejemplo, las aerolíneas).

La exposición máxima de la parte actual de otros activos financieros a largo plazo, los deudores comerciales, las cuentas a cobrar de entidades vinculadas y activos financieros incluidos en otros activos corrientes al riesgo de crédito en la fecha del balance es la siguiente:

b) Importes registrados y valores razonables de los instrumentos financieros

El valor razonable de un instrumento financiero es el precio al cual una parte asumiría los derechos y/o deberes de la otra parte. Los valores razonables de los instrumentos financieros se han determinado basándose en la información disponible del mercado a la fecha del balance de situación y en las metodologías de valoración descritas más adelante. Considerando las variaciones de los factores determinantes del valor y el volumen de instrumentos financieros, los valores razonables presentados podrían no ser indicativos de las cantidades que el Grupo podría realizar en un mercado de valores actual.

Las siguientes tablas indican los importes registrados y los valores razonables de los instrumentos financieros con arreglo a las categorías de valoración de la NIC 39 a 31 de diciembre de 2007 y 2006, respectivamente:

La ganancia no realizada reconocida en ingresos financieros es de 0 millones de euros (en 2006: 37 millones de euros). Los fondos de mercados monetarios acumulados se han designado a valor razonable con cambios en resultados ya que la gestión de su cartera y la valoración de su rendimiento se basan en el valor razonable.

Además, EADS invierte en fondos de mercados monetarios que devengan intereses mensuales. El valor razonable de dichos fondos corresponde al importe nominal en la fecha de reconocimiento inicial que asciende a 2.941 millones de euros (en 2006: 1.598 millones de euros).

Todos los tipos de fondos de mercados monetarios se presentan en tesorería y activos financieros líquidos equivalentes.

Las inversiones en fondos de fondos de coberturas en moneda extranjera se han designado a valor razonable con cambios en resultados para reducir significativamente la incoherencia con respecto al reconocimiento de las diferencias positivas y negativas de cambio. Los fondos representan inversiones en patrimonio neto y, de otro modo, se contabilizarían como activos financieros “disponibles para la venta” y las pérdidas y ganancias no realizadas se reconocerían en otras reservas. Como estos fondos de patrimonio neto se clasifican como partidas no monetarias según la NIC 21, las diferencias positivas y negativas de cambio no reconocidas también se reconocerían en otras reservas. Esto produciría una asimetría con el reconocimiento de las pérdidas y ganancias no realizadas de derivados en moneda extranjera asociados en la cuenta de resultados. Estos derivados en moneda extranjera se han comprado con las inversiones en patrimonio neto y tienen un importe nocional similar.

EADS también invierte en bonos estructurados de interés sin límite – instrumentos híbridos que combinan un bono de cupón cero y un derivado implícito de tipos de interés. Como este último debía separarse del contrato principal, EADS optó por designar el instrumento híbrido completo a valor razonable con cambios en resultados.

c) Importes nocionales de instrumentos financieros derivados

Los importes contractuales o importes nocionales de los instrumentos financieros derivados que se detallan en el siguiente cuadro no representan necesariamente cantidades intercambiadas por las partes y, asimismo, no son necesariamente una medida de la exposición del Grupo en su uso de derivados.

A continuación se detallan los importes nocionales de los instrumentos financieros derivados de moneda extranjera por año de vencimiento previsto:

d) Instrumentos financieros derivados y presentación de la información contable de coberturas

Las siguientes curvas de tipos de interés se han utilizado en la determinación del valor razonable de los instrumentos financieros derivados a 31 de diciembre de 2007 y 2006:

A 31 de diciembre de 2007, el Grupo dispone de “swaps” de tipos de interés con importes nocionales por valor de 1.500 millones de euros (a 31 de diciembre de 2006: 1.500 millones de euros). Los swaps se utilizan para cubrir la exposición a los cambios en el valor razonable de los bonos a medio plazo (véase la Nota 23 “Pasivos de financiación”). La pérdida del valor razonable de los contratos swap de tipo de interés por un importe de 23 millones de euros (2006: 43 millones de euros) se ha reconocido en el resultado financiero y se ha compensado con una ganancia igual en los bonos a medio plazo.

Los derivados que no se han designado para la contabilidad de coberturas se clasifican como activo o pasivo corriente. El valor razonable completo de un derivado de cobertura se clasifica como activo o pasivo no corriente si el vencimiento pendiente de la partida cubierta es superior a 12 meses y, como activo o pasivo corriente, si el vencimiento de la partida cubierta es inferior a 12 meses en caso de producción en serie. En caso de producción a largo plazo, un derivado de cobertura se clasifica como no corriente cuando el vencimiento pendiente de las partidas cubiertas es superior al ciclo operativo normal de EADS; y como activo o pasivo corriente cuando el vencimiento pendiente de la partida cubierta está dentro del ciclo operativo normal de EADS.

No se han registrado en resultados ninguna ganancia o pérdida ineficaz derivada de las relaciones de cobertura.

e) Pérdidas o ganancias netas

Las ganancias o pérdidas netas de EADS reconocidas en resultados en 2007 y 2006, respectivamente, son las siguientes:

f) Ingresos por intereses totales y gastos por intereses totales

Los ingresos por intereses totales para los activos financieros y los gastos por intereses totales para pasivos financieros que no se valoran a valor razonable con cambios en resultados se calculan conforme al método de tipo de interés efectivo:

g) Pérdidas por deterioro del valor

Las siguientes pérdidas por deterioro del valor en activos financieros se reconocen en resultados en 2007 y 2006, respectivamente: